环保：废品管理：美国第一大固废股的成长史

固废是全球第二大的环保行业，规模效应明显，是孕育大市值的摇篮。目前美国固废上市公司加权市值达149亿美元，废品管理（wastemanagementinc.）市值和营收规模均列行业第一，在2012年危废填埋市场的市占率第1、固废处理和储存市场市占率第4。
公司前身wastemanagement创立于1968年，最初主营垃圾收运，公司是固废行业先在者，适逢行业两大机遇：（1）战后繁荣，居民生活水平提高，快消流行，固废量猛增。（2）顶层设计催生行业拐点，1965年出现美国第一部针对固废的专门法，拉开了固废行业的序幕。
公司于1971年上市。1971年-1991年，公司营收年均增速达到36%，1991年公司成为全球最大的废品清理公司。公司在成长阶段的扩张策略是兼并收购，其特色包括：（1）收购对手方指向大体量的竞争对手，如1984年收购第三大垃圾收运商sca、1988年被固废行业第三的usawasteservices收购、2008年两次意图收购市值仅次于其后的共和服务等。（2）收购时机选择在行业弱周期，如90年代初的监管趋严时期和2003年、2011年的行业盈利弱周期。
90年代以来公司面临过两次危机和两大瓶颈：（1）内部财务丑闻危机：1992-1996年间公司报表合计虚增净利9.2亿美元，整个财务丑闻事件的影响持续了近两年，期间股价最大日跌幅37%。（2）外部金融危机：2008-2009年公司面临能源成本走高、固废收运量和回收品价格趋低以及两大竞争对手（共和服务和allied）合并的外部压力。（3）收运体量趋降：公司固废处理量受制于美国经济增速放缓和部分业务剥离而走低。（4）资源品价格弱周期：公司的废物循环产品主要由纸制品构成，但是2011年底以来以纸板为代表的资源品价格进入了弱周期。
近15年来行业步入成熟期，行业增速降到30%以下，公司以两大策略应对，逐渐发展为了高分红、增长稳健的大蓝筹股，公司股息率保持在3%左右，并一度超过了4%：（1）通过多元化终端市场有效分散了收运量波动的风险。（2）创新商业模式，引领行业潮流。（3）资产瘦身，战略收缩：包括从业务规模较小的区域退出，管理规模优势；从低收益业务撤出，保持定价优势；成本控制，合并管理层和削减员工。
对比国内：（1）市场格局上，国内市场格局相对分散且尚无绝对龙头；（2）竞争优势上，先在优势已在产能利用率上得到体现，期待国内先在者通过收购等手段放大规模效应，成长成为行业龙头。


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